作为一家专注于电子功能增强材料的国家级专精特新企业，贝斯特凭借在声学增强材料、电子陶瓷材料等领域的市场地位，近年来业绩保持增长态势。然而，招股书暴露的毛利率波动下行、客户与供应商高度集中、研发费用率下滑等问题，为其赴港IPO之路增添了不确定性。 据招股书和天眼查显示，贝斯特成立于2017年听话 坐下去就不疼了，核心业务涵盖声学增强材料、电子陶瓷材料、电子胶粘剂及能源增强材料四
作为一家专注于电子功能增强材料的国家级专精特新企业ღღღ★，贝斯特凭借在声学增强材料ღღღ★、电子陶瓷材料等领域的市场地位ღღღ★，近年来业绩保持增长态势ღღღ★。然而ღღღ★，招股书暴露的毛利率波动下行ღღღ★、客户与供应商高度集中ღღღ★、研发费用率下滑等问题ღღღ★，为其赴港IPO之路增添了不确定性ღღღ★。
据招股书和天眼查显示ღღღ★，贝斯特成立于2017年听话 坐下去就不疼了ღღღ★，核心业务涵盖声学增强材料ღღღ★、电子陶瓷材料ღღღ★、电子胶粘剂及能源增强材料四大板块ღღღ★，产品广泛应用于智能手机ღღღ★、智能穿戴设备ღღღ★、新能源汽车及光伏产业等领域ღღღ★。凭借在细分市场的技术积累ღღღ★，公司已构建起三大核心技术平台ღღღ★，在全球市场占据重要地位ღღღ★，按2025年上半年收入计ღღღ★，其全球声学增强材料市场份额达18.1%ღღღ★，位列第一ღღღ★；LIB隔膜涂覆用氧化鋁陶瓷材料市场份额同样为18.1%ღღღ★，排名第二ღღღ★。
财务数据显示ღღღ★，公司业绩呈现稳健增长态势ღღღ★。2023年ღღღ★、2024年及2025年1-9月（以下简称ღღღ★，报告期内）ღღღ★，贝斯特分别实现营业收入3.20亿元ღღღ★、3.55亿元及4.60亿元ღღღ★，同期净利润分别为9615.6万元ღღღ★、1.13亿元及1.18亿元ღღღ★，归母净利润分别为9732.1万元ღღღ★、1.14亿元及1.17亿元ღღღ★，整体盈利能力保持良好水平ღღღ★。
与业绩增长形成反差的是ღღღ★，公司综合毛利率呈现波动下行趋势ღღღ★。报告期内ღღღ★，公司综合毛利率分别为54.0%ღღღ★、56.1%及46.1%ღღღ★，尽管2024年略有回升ღღღ★，但2025年1-9月相较于上年同期毛利率的53.7%下滑近8个百分点ღღღ★。
细分业务来看ღღღ★，核心业务声学增强材料毛利率虽维持在80%左右的高位ღღღ★，但能源增强材料毛利率波动剧烈ღღღ★，由于其终端市场光伏行业市场的竞争加剧ღღღ★，其2025年1-9月的毛利率仅为0.8%ღღღ★，较2023年的11.1%大幅下滑ღღღ★，成为拉低整体毛利率的主要因素ღღღ★。报告期内ღღღ★，声学增强材料毛利率分别为76.1%ღღღ★、83.5%及81.8%ღღღ★，能源增强材料毛利率分别为11.1%ღღღ★、8.3%及0.8%贝斯特全球最奢华网站ღღღ★。
毛利率波动的核心原因之一是原材料价格上涨压力ღღღ★。报告期内ღღღ★，原材料成本分别占销售成本总额的72.1%ღღღ★、79.9%及75.9%ღღღ★，公司产品原材料主要包括银粉听话 坐下去就不疼了ღღღ★、氧化铝粉ღღღ★、玻璃粉等ღღღ★，其中银粉作为光伏导电浆料的核心原料贝斯特全球最奢华网站ღღღ★，价格受全球贵金属市场波动影响显著ღღღ★。2023年至2025年上半年ღღღ★，银粉平均售价从5855.2元/千克上涨至8448.3元/千克ღღღ★，直接推高生产成本ღღღ★。
对此ღღღ★，著名经济学家宋清辉表示ღღღ★：“贝斯特综合毛利率在2025年前三季度由此前的高位区间明显下滑至46.1%ღღღ★，下降幅度达10个百分点ღღღ★，这一变化值得高度关注ღღღ★。首先ღღღ★，需要结合产品结构变化判断是否存在阶段性因素ღღღ★。例如ღღღ★，公司业务覆盖消费电子与新能源领域ღღღ★，若收入占比向价格竞争更为激烈的板块倾斜ღღღ★，或为争取头部客户采取阶段性让利策略ღღღ★，都可能对毛利率形成压制ღღღ★。其次ღღღ★，原材料价格波动ღღღ★、客户议价能力增强以及行业整体景气度回落ღღღ★，也可能侵蚀利润空间ღღღ★。尤其在消费电子需求修复节奏不及预期的背景下ღღღ★，上游材料企业往往面临‘量价双压’ღღღ★。
更值得注意的是ღღღ★，毛利率的大幅波动可能反映公司对核心技术溢价能力的稳定性仍有待验证ღღღ★。若未来毛利率无法恢复至此前50%以上的水平ღღღ★，则意味着盈利模式从‘高技术溢价’向‘规模驱动型’转变贝斯特全球最奢华网站ღღღ★，其估值逻辑也需相应调整ღღღ★。因此ღღღ★，投资者应重点关注公司后续产品结构优化能力及高附加值产品占比变化ღღღ★。”
客户方面ღღღ★，公司收入高度依赖少数核心客户ღღღ★，2023年ღღღ★、2024年及2025年1-9月ღღღ★，向前五大客户的销售额占比分别为88.2%ღღღ★、82.3%及79.0%ღღღ★，尽管呈现逐年下降趋势ღღღ★，但仍维持在七成以上的高位ღღღ★，其中ღღღ★，最大客户贡献的收入占比分别为28.4%ღღღ★、20.9%及23.1%ღღღ★。
招股书提示ღღღ★，较高的客户集中度使得公司面临突出的客户依赖风险ღღღ★，尤其是在消费电子市场波动剧烈ღღღ★、产品生命周期持续缩短的背景下ღღღ★，单一核心客户的采购策略变动ღღღ★、经营状况恶化或合作终止ღღღ★，都可能对公司业绩产生重大不利影响ღღღ★。
供应商方面ღღღ★，采购集中度同样居高不下ღღღ★。报告期内ღღღ★，公司向前五大供应商的采购额占总采购额/销售成本的比例分别为91.3%ღღღ★、76.8%及66.8%ღღღ★，最大供应商采购占比分别为41.3%ღღღ★、35.9%及28.2%ღღღ★。
贝斯特坦言ღღღ★，由于核心原材料银粉ღღღ★、氧化铝粉等供应商选择相对有限ღღღ★，且部分原材料存在价格波动风险ღღღ★，过高的供应商集中度可能导致公司在采购议价中处于被动地位ღღღ★，若主要供应商出现供货中断或提价情况ღღღ★，将直接影响公司生产经营连续性ღღღ★。
值得注意的是ღღღ★，公司业务模式存在一定特殊性ღღღ★，部分产品存在采购后直接销售的情况ღღღ★，如光伏电池添加剂及部分光伏导电浆料ღღღ★。公司解释称ღღღ★，这一模式虽能快速响应市场需求ღღღ★，但也进一步加剧了对上游供应商的依赖ღღღ★；此外ღღღ★，公司客户与供应商身份存在部分重叠ღღღ★，典型如上海亚大汽车塑料制品有限公司等ღღღ★，这种双重关系可能导致利益冲突风险ღღღ★，影响供应链的独立性与稳定性ღღღ★。
此外ღღღ★，报告期内ღღღ★，贝斯特贸易应收款项ღღღ★、应收票据及其他应收款项呈持续增长态势ღღღ★。截至2023年12月31日ღღღ★，该科目余额为1.71亿元ღღღ★，2024年末增至2.07亿元ღღღ★，增幅主要源于2024年末完成对浙江爱科的收购后ღღღ★，合并范围扩大导致相关应收款项增加ღღღ★。2025年9月末ღღღ★，该科目余额进一步上升至2.70亿元ღღღ★，系公司持续推进市场扩张ღღღ★，各业务单元销售规模扩大所致ღღღ★。
从资产质量来看ღღღ★，公司对应收款项计提的减值损失准备保持相对平稳ღღღ★。截至2023年及2024年12月31日以及2025年9月30日ღღღ★，贸易应收款项减值损失准备分别为330万元ღღღ★、300万元及480万元ღღღ★。
周转效率方面ღღღ★，贸易应收款项及应收票据周转天数由2023年的134天延长至2024年的188天ღღღ★，主要受浙江爱科收购事项影响——由于收购于2024年末完成ღღღ★，当年合并报表未纳入浙江爱科全年收入ღღღ★，导致周转天数被动拉长ღღღ★。2025年前三季度ღღღ★，该指标回落至139天ღღღ★，恢复至正常区间ღღღ★，主要系2025年起浙江爱科全年收益纳入合并范围ღღღ★，收入与应收款项的匹配度趋于合理ღღღ★。
期后回款情况显示ღღღ★，截至2025年11月30日ღღღ★，公司2025年9月末的贸易应收款项中约1.56亿元（占比约60.0%）已完成结算ღღღ★，回款进度符合行业一般水平ღღღ★。
本次IPO贝斯特全球最奢华网站ღღღ★，贝斯特拟将募资净额用于产能提升ღღღ★、研发中心建设ღღღ★、潜在并购ღღღ★、销售网络拓展及营运资金补充等方面ღღღ★。
从生产经营来看ღღღ★，公司现有产能利用率呈现明显分化特征ღღღ★：声学增强材料作为核心业务ღღღ★，2025年1-9月产能利用率达96.7%ღღღ★，接近满负荷运行ღღღ★；电子陶瓷材料产能利用率为75.7%ღღღ★，电子胶粘剂为83.3%ღღღ★，而能源增强材料产能利用率为66.7%ღღღ★，虽较此前有所提升ღღღ★，但仍有进一步释放空间ღღღ★。
产能利用率的分化反映出公司产品结构的不均衡性听话 坐下去就不疼了ღღღ★。声学增强材料作为优势业务ღღღ★，受益于消费电子智能终端的更新迭代需求ღღღ★，产能持续饱和ღღღ★；而能源增强材料等业务受行业竞争加剧及市场需求波动影响ღღღ★，产能释放相对缓慢ღღღ★。若未来市场需求不及预期ღღღ★，新增产能可能面临利用率不足的风险听话 坐下去就不疼了ღღღ★，进而影响投资回报效率ღღღ★。
在研发方面ღღღ★，尽管公司重视技术创新ღღღ★，已构建三大核心技术平台ღღღ★，截至2025年9月30日拥有240项专利ღღღ★，包括133项发明专利及62项海外专利ღღღ★，但研发费用率呈现下滑趋势听话 坐下去就不疼了ღღღ★。报告期内ღღღ★，公司研发开支分别为3760万元ღღღ★、3940万元及3280万元ღღღ★，研发费用率分别为11.7%ღღღ★、11.1%及7.1%ღღღ★，2025年1-9月相较于上年同期的12.9%贝斯特全球最奢华网站ღღღ★。下降了6.8个百分点ღღღ★。
贝斯特解释称ღღღ★，这一变化背后存在两大核心原因ღღღ★：一是光伏行业竞争加剧背景下ღღღ★，公司实施了更为审慎的资本配置策略ღღღ★，因此在该期间内未对能源增效材料的研发进行追加投资ღღღ★；二是完成对浙江爱科的收购后ღღღ★，公司在初期阶段将工作重心优先放在提升运营效率ღღღ★、推进业务整合上ღღღ★，并未立即增加研发方面的资金投入贝斯特全球最奢华网站ღღღ★。
宋清辉认为ღღღ★：“贝斯特虽已构建三大核心技术平台ღღღ★，并拥有较多专利储备ღღღ★，但研发费用率在2025年明显下降至7.1%ღღღ★，这一趋势与其‘技术驱动型企业’的定位存在一定偏差ღღღ★。理论上ღღღ★，材料类企业的核心壁垒在于持续迭代能力与技术领先优势ღღღ★，若研发投入占比持续走低ღღღ★，可能削弱其长期竞争力ღღღ★。但是ღღღ★，亦需要区分两种可能ღღღ★，一是收入规模快速增长导致费用率被动摊薄ღღღ★，这种情况下绝对投入保持稳定尚可理解ღღღ★；二是公司在上市冲刺阶段主动控制费用ღღღ★、优化利润表现ღღღ★，这种‘利润导向型收缩’则需谨慎看待ღღღ★。在新材料行业ღღღ★，技术领先通常意味着更高毛利率和更强客户黏性ღღღ★，若研发节奏放缓ღღღ★，未来可能面临产品同质化和价格竞争压力ღღღ★。因此ღღღ★，市场更关注的是公司是否具备持续高强度研发投入的战略定力ღღღ★，而非单纯依赖既有专利储备ღღღ★。研发费用率的趋势变化ღღღ★，或将成为判断其长期成长性的关键指标ღღღ★。”
与此同时ღღღ★，公司的销售费用相对稳定ღღღ★，报告期内ღღღ★，公司销售费用分别为925.4万元ღღღ★、1050万元及1367.9万元ღღღ★，销售费用率分别为2.9%ღღღ★、3.0%及3.0%ღღღ★。
分红方面ღღღ★，2023年公司向权益股东宣派并支付股息3460万元ღღღ★，2024年宣派并支付股息4080万元ღღღ★，截至2025年9月30日宣派并支付股息4080万元ღღღ★，共计1.16亿元ღღღ★。
按持股比例计算ღღღ★，林利军为贝斯特的主要控股股东ღღღ★，共获得分红4300万元左右ღღღ★。其通过持有上海正心谷99.90%的权益ღღღ★，进而控制上海乐进贝斯特全球最奢华网站ღღღ★，上海乐进全资拥有正心德蓄ღღღ★，正心德蓄直接持有贝斯特约37.72%的已发行股本总额ღღღ★，合计控制公司约37.68%的已发行股本ღღღ★。正心德蓄ღღღ★、上海乐进及上海正心谷均为正心谷资本的投资载体听话 坐下去就不疼了ღღღ★，正心谷资本是一家以研究为驱动的私募股权公司ღღღ★，林利军作为其创始人ღღღ★，自2015年6月上海正心谷成立以来一直担任其执行董事兼总经理ღღღ★。（港湾财经出品）贝斯特全球最奢ღღღ★，毒性检测ღღღ★，核酸检测ღღღ★。贝斯特游戏官方网站ღღღ★，贝斯特贝斯特全球最奢华ღღღ★，贝斯特全球最奢华游戏官网
