从2015年起的药政改革，加上资本涌入，让中国的创新药市场插上了一双翅膀，科创板和港股18A更是送来春风，一直到2022年都处于飞速增长时期。也就是这短短7年时间，中国创新药市场在混沌之中经历了萌芽、摸索乃至腾飞，彼时一切都是那么美好。而从2023年开始的寒冬，算是开启了行业周期性调整贝斯特全球最奢，而这也是全行业第一次经历，绝大多数都没有经验。或许，也就是少数几家CRO曾经历过200
从2015年起的药政改革ღ★✿，加上资本涌入ღ★✿，让中国的创新药市场插上了一双翅膀ღ★✿，科创板和港股18A更是送来春风ღ★✿，一直到2022年都处于飞速增长时期ღ★✿。也就是这短短7年时间ღ★✿，中国创新药市场在混沌之中经历了萌芽ღ★✿、摸索乃至腾飞ღ★✿，彼时一切都是那么美好ღ★✿。而从2023年开始的寒冬ღ★✿，算是开启了行业周期性调整贝斯特全球最奢ღ★✿，而这也是全行业第一次经历ღ★✿，绝大多数都没有经验ღ★✿。或许ღ★✿，也就是少数几家CRO曾经历过2008年金融危机还有点印象ღ★✿，但影响有限ღ★✿，毕竟那时候中国的CRO行业体量还很小ღ★✿，在全球新药研发领域的参与度还很低ღ★✿，即便是在国内也属于新生事物ღ★✿，知之者甚少ღ★✿。
这个周期到底有多久？这是经常被谈论的话题ღ★✿。奈何ღ★✿，身处于强监管的医药行业ღ★✿，深受国内外政策环境影响ღ★✿。贸易摩擦ღ★✿、资本寒冬ღ★✿、医保控费ღ★✿，无不严重制约着行业的上行通道ღ★✿，加上IPO收紧也让奉为“创新活水”的资本市场处于观望之中ღ★✿。
严格来说ღ★✿，CRO行业在2024年成功实现上市的企业只有益诺思一棵独苗ღ★✿。同为2023年成功过会的迈百瑞和六合宁远都黯然撤回申请ღ★✿。此外ღ★✿，以云端软件为特色的太美医疗屡败屡战之后ღ★✿，终于在港股成功上岸ღ★✿，其中数字化服务在SMO和PV领域的应用为临床试验提升效率ღ★✿。而同样屡败屡战的珈创生物ღ★✿，继上海科创板和深圳创业板之后ღ★✿，再度折戟北交所ღ★✿，目前依然在全国股转系统挂牌ღ★✿，不知道会不会尝试港交所ღ★✿。晶泰科技ღ★✿，从AI晶型研究为起点ღ★✿，经过10年打拼终于凭借新路径港股18C成功实现IPOღ★✿，如今也从医药研发和自动化不断向其他领域延伸ღ★✿，将AI应用于包括新能源ღ★✿、新材料以及农业等多种行业贝斯特全球最奢ღ★✿。因此老司机软件库 软件合集ღ★✿，晶泰或许更倾向于定位于科技公司ღ★✿，而非局限于医药行业ღ★✿。
目前也就只有海金格和百奥赛图两家还处于上市进程ღ★✿，十分单薄ღ★✿。鉴于当前的政策环境ღ★✿，2025年如果有CRO提交IPO申请ღ★✿，那可真称得上“孤勇者”了ღ★✿。
2024年终止IPO申请的CRO包括百英生物老司机软件库 软件合集ღ★✿、都正生物贝斯特全球最奢ღ★✿、熙华检测ღ★✿、百诺医药ღ★✿、海纳医药ღ★✿、云舟生物等等很多家ღ★✿。在看到IPO无望后ღ★✿，被并购成为资本退出的最佳选项ღ★✿。于是ღ★✿，奥浦迈收购澎立生物贝斯特全球最奢ღ★✿，以及成都先导收购海纳医药ღ★✿，这样的交易浮出水面ღ★✿。这两起收购案会以何种估值达成ღ★✿，将是CRO行业未来一段时间里的参照标杆ღ★✿。
鉴于披露信息有限（或无法判断相关员工人数ღ★✿，或未披露净利润ღ★✿，或财务数据缺失年份较多）ღ★✿，无法进行横向比较ღ★✿，故此次挑选35家CRO进行盘点ღ★✿。
以下就简单整理了35家上市和准上市公司的2024年业绩ღ★✿，大家可以做横向比较ღ★✿，并分析各家公司在行业内所处位置ღ★✿。
说明ღ★✿：1)员工单位ღ★✿：人ღ★✿；金额单位ღ★✿：万元人民币ღ★✿；2)数据全部来自各公司年报ღ★✿、招股说明书ღ★✿、公司公告和新闻ღ★✿；3)方达和金斯瑞财务数据以美元计ღ★✿，2020年到2024年分别按汇率6.8996ღ★✿，6.4512ღ★✿，6.7208和7.0467和7.1217折算为人民币ღ★✿；4)药明合联人均数据只计算2022年到2024年三年ღ★✿；
药明系（药明康德+药明生物+药明合联）的寡头地位依然无可撼动ღ★✿。基于上述35家上市公司的数字ღ★✿，药明系还是牢牢占据着半壁江山ღ★✿，具体来说是三分之一的从业人员ღ★✿，贡献了半数收入ღ★✿，以及高达八成的净利润ღ★✿。即便遭受地缘因素的打压ღ★✿，药明系韧劲十足ღ★✿，具体来说ღ★✿：药明康德连续3年将收入稳定在400亿元ღ★✿，虽然已经不能像之前那样高速增长ღ★✿，但随着员工数量从顶峰时期2022年4.4万人减少到2024年不足4万人ღ★✿，其人均产出和人均利润持续上升ღ★✿，呈现高质量发展态势ღ★✿；药明生物也进入低速增长通道ღ★✿，而剥离出来的优质资产药明合联ღ★✿，趁着ADC产能需求的风口ღ★✿，接过高速增长的接力棒ღ★✿，重现早年间母公司的业绩奇迹ღ★✿。药明系的海外收入占比依然保持高比例ღ★✿，事实表明全球医药产业链脱钩并非易事老司机软件库 软件合集ღ★✿。
康龙化成则稳坐第二把交椅ღ★✿，连续3年收入稳定在百亿元规模ღ★✿，归母净利润更是连续5年稳定在十几亿元档次ღ★✿，员工人数也继续保持2万人贝斯特全球最奢华ღ★✿！ღ★✿。
与以上龙头企业从业绩上展现出韧劲不同的是老司机软件库 软件合集贝斯特ღ★✿，ღ★✿，以下3家在规模上低一个数量级ღ★✿，业绩仍在下滑ღ★✿，巧合的是都在张江ღ★✿。睿智医药7年来收入首次跌破10亿元ღ★✿，或许这就是领导层频繁更迭所带来负面影响的量化体现ღ★✿，不过好在大部分收入主要依靠海外ღ★✿，且长期积累的客户基础ღ★✿，依然有望重整旗鼓ღ★✿。与睿智医药恰恰相反的是ღ★✿，美迪西主要依靠国内客户ღ★✿，特别是Biotechღ★✿；由于国内融资环境仍困难ღ★✿，正如去年所说的那样ღ★✿，2024年业绩继续大幅下滑ღ★✿，目前大力开拓海外业务ღ★✿，以求扭转境内外收入比例ღ★✿，但尚需时日ღ★✿；维亚生物受资本拖累最为明显ღ★✿，一方面引以为傲的EFS模式受到投资环境影响未能达到预期ღ★✿，另一方面承受着巨大的可转债包袱ღ★✿；随着引入新的投资人解决可转债危机后ღ★✿，业绩出现好转ღ★✿，至少净利润已经扭亏为盈了ღ★✿。维亚以其在靶点研究领域的实力ღ★✿，依然是全球源头创新的重要一环ღ★✿。
尽管北美地区的收入比例提升ღ★✿，但由于利润率下降ღ★✿，造成方达控股的收入ღ★✿、净利润减少ღ★✿，人员也同步减少ღ★✿；好消息是苏州基地获批国内GLP认证ღ★✿，进一步完善安评能力ღ★✿。成都先导在收入ღ★✿、净利润和人员上均有所增长ღ★✿，尤其是归母扣非净利润有了大幅度增长ღ★✿，而在去年归母净利润主要来自于政府补贴ღ★✿。其欲通过收购在2024年终止IPO的海纳医药ღ★✿，将向产业下游延伸ღ★✿，值得关注ღ★✿。
综合型1类CRO侧重于创新药早期研发ღ★✿，受政策环境的影响ღ★✿，还在承受压力ღ★✿。不过显然ღ★✿，药明系和康龙化成这样巨头ღ★✿，凭借规模优势ღ★✿，看出来已经经受住考验ღ★✿，开始稳中有升ღ★✿，虽然大部分情况下已经很难实现早年间的高速增长贝斯特全球最奢ღ★✿。而其他家规模相对较小ღ★✿，普遍还需要时间实现恢复ღ★✿，但多少也能看到一些向好的迹象ღ★✿。
这类公司充满本土元素ღ★✿，特别是借助MAH政策ღ★✿，为B证企业开发了大量仿制药ღ★✿，在短暂的窗口期颇有收获ღ★✿。同时也在努力向创新药转型ღ★✿，可以说业务也是十分多元化ღ★✿，还有中药ღ★✿，甚至宠物药等业务板块ღ★✿。值此“722”十周年之际ღ★✿，深受影响的博济医药也迎来了上市十周年ღ★✿，虽然未能抓住前些年创新药的风口ღ★✿，倒也躲过了资本寒冬带来的影响ღ★✿，反而走出了独有的特色ღ★✿，包括承接了中药研发政策红利所带来的机遇ღ★✿。另一个老牌子华威倒处于不温不火的状态之中ღ★✿。而新兴力量阳光诺和ღ★✿、百诚医药ღ★✿、万邦医药不得不面对仿制药市场收缩的挑战ღ★✿，净利润有所下滑ღ★✿。有些仿制药CRO则是在MAH制度下逐步转型为制药公司ღ★✿，自有品种陆续获批实现销售盈利ღ★✿，故而不再讨论ღ★✿。
在这类企业中ღ★✿，只有皓元医药的日子是最好的ღ★✿，实现收入ღ★✿、净利润和人员同步增长ღ★✿，主要还是源于其在化学试剂和工具化合物的坚实基础ღ★✿，以及早年间在Linker-Payload方面的布局随着ADC风口来临从而占据较大市场份额ღ★✿。同为获得新冠百亿订单的凯莱英和博腾股份ღ★✿，虽然还在下跌ღ★✿，但从2025年一季度表现来看逐渐脱离了大订单的大喜大悲ღ★✿，开启了再出发模式ღ★✿，尤其是都在大力开拓合成大分子以及ADC偶联业务ღ★✿，相较之下ღ★✿，凯莱英略胜一筹ღ★✿。九洲药业同样也在下滑之中ღ★✿。已经被皓元医药超过的药石科技ღ★✿，似乎开始缓过来了ღ★✿。泓博智源增收不增利ღ★✿，核心业务药物发现保持增长老司机软件库 软件合集ღ★✿，而寄予厚望的工艺开发业务仍然难以支撑贝斯特全球最奢ღ★✿。金凯生科在上市第一年的业绩差强人意ღ★✿，与上市前的优秀表现形成鲜明反差ღ★✿。
药明生物与药明合联不再赘述ღ★✿。金斯瑞2024年10月对传奇生物解除合并ღ★✿，此前的净利润都受到细胞疗法研发高额开支拖累ღ★✿。义翘神州的收入和净利润都在萎缩ღ★✿。CGT第一股和元生物和培养基第一股奥浦迈都是增收不增利ღ★✿，整体体量较小ღ★✿，应对市场变化的实力还需要慢慢养成ღ★✿。相比之下ღ★✿，奥浦迈的培养基业务开始进入收获期ღ★✿，同时公司也在通过并购扩展新业务ღ★✿，澎立生物并购案值得关注ღ★✿。而CGT领域就靠融资续命ღ★✿，短期内和元生物仍然面临困难ღ★✿。屡败屡战的珈创生物ღ★✿，业务单一且行业整体遇冷ღ★✿，业绩下滑在意料之中ღ★✿。
昭衍新药依然是中国最大的GLP机构ღ★✿，收入和净利润双双下滑ღ★✿；益诺思则是增收不增利ღ★✿；加上美迪西表现出的颓势ღ★✿，都印证了早期研发市场萎靡ღ★✿。同为实验动物企业ღ★✿，集萃药康收入和净利润双双下滑ღ★✿，南模生物略好些老司机软件库 软件合集ღ★✿，收入略有增长ღ★✿，净利润实现扭亏为盈ღ★✿。
泰格作为临床CRO老大贝斯特全球最奢华网站ღ★✿，员工数量首次突破一万ღ★✿，但收入和净利润同步下滑ღ★✿。规模较小的诺思格虽然收入增长ღ★✿，但净利润是减少的ღ★✿，但对于公司来说一个好消息是顺利解决了一场重大诉讼实验动物ღ★✿。普蕊斯是SMO第一股ღ★✿，收入和员工数量保持低速增长ღ★✿，但净利润出现减少贝斯特全球最奢ღ★✿。
在看完2024年各家上市公司的表现之后ღ★✿，更需要把时间维度拉长到过去5年ღ★✿，来回顾一下整个行业的发展趋势ღ★✿。
从上表可以看出CRO行业从2020年到2022年一直保持高速发展ღ★✿，且呈现加速度的趋势老司机软件库 软件合集ღ★✿。不过到了2023年增速来了一个急刹车ღ★✿，整体基本上与2022年持平ღ★✿。2024年ღ★✿，除了因为人员减少而导致人均产出略有提升之外ღ★✿，其余各项指标可谓全面下滑ღ★✿，净利润率更是近几年最低ღ★✿。
而对于个人而言ღ★✿，过去这一年的普遍感受是“活干得多了ღ★✿，钱挣得少了”ღ★✿，也有一部分人在想“有活干就不错了ღ★✿，好歹有碗饭吃”ღ★✿。从人员数量来看ღ★✿，2024年又比2023年有所减少ღ★✿，貌似并不像大家直接感受到的裁员潮ღ★✿。不过ღ★✿，考虑到以往几年30%左右的人员增幅ღ★✿，加上近几年每年超过1000万应届生ღ★✿，原本是解决就业大户的CRO行业ღ★✿，如果能保持基本用人稳定ღ★✿，也算是功德无量了ღ★✿。
在当前市场环境下ღ★✿，CRO行业唯有砥砺前行ღ★✿，才能穿越周期ღ★✿。或许在经历了这次完整周期之后ღ★✿，也就能真正认清行业发展的本质ღ★✿，从而找准稳健的发展通道ღ★✿，也能在全球创新药研发生态圈里稳稳扎根ღ★✿。
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